智能制造網(wǎng)APP
智能制造網(wǎng)手機站
智能制造網(wǎng)小程序
智能制造網(wǎng)官微
智能制造網(wǎng)服務(wù)號
智能控制
機器人
儀器儀表
物聯(lián)網(wǎng)
3D打印
工業(yè)軟件
回放
品牌
其他品牌
今年以來，科創(chuàng)板表現(xiàn)持續(xù)亮眼。
據(jù)統(tǒng)計，截至2月20日，86只已上市的科創(chuàng)板個股總成交額為6588億元，日均成交額293.76億元；86只科創(chuàng)板個股平均漲幅為63.89%，15只個股股價漲幅超100%。
其中，有6只個股股價漲幅超過200%，特寶生物、映翰通、東方生物、潔特生物4只個股的股價漲幅均超300%；2月5日掛牌科創(chuàng)板的東方生物，則以586.9647%的漲幅暫居上市首日漲幅第一的位置。
總體上，盡管主要股市紛紛下跌，創(chuàng)業(yè)板依然“風(fēng)景這邊獨好”，2月份創(chuàng)業(yè)板指大漲7.46%，居首位。
01、科創(chuàng)板被寄予眾望
相較于中小板花費5年，創(chuàng)業(yè)板醞釀了10年，科創(chuàng)板從宣布設(shè)立到正式開板僅歷時221天，開板到開市更是只有一個多月。
中國之所以如此光速推出科創(chuàng)板，首先就在于創(chuàng)新驅(qū)動已是國家命運所系，國家力量的核心支撐就是科技創(chuàng)新能力。
科技戰(zhàn)的比拼已愈演愈烈，當(dāng)下中美技術(shù)碰撞未止，近期關(guān)于美國禁止通用電氣對華出口航空發(fā)動機的消息，可謂一石激起千層浪。
盡管中國在量子通訊、航空航天等局部領(lǐng)域彎道超車，但仍集中于應(yīng)用科技而弱于基礎(chǔ)理論。
從中美股市的利潤點看，相較于美國重在信息、科技、醫(yī)療，而中國企業(yè)利潤卻集中在金融和房地產(chǎn)上，發(fā)展的偏態(tài)更加凸顯培育更多科創(chuàng)企業(yè)以助力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的緊迫性。
其次是以科創(chuàng)板的增量改革推動整個資本市場改革。
一是通過改革增強資本市場對科創(chuàng)企業(yè)的包容性，允許未盈利企業(yè)、同股不同權(quán)企業(yè)、紅籌企業(yè)發(fā)行上市來暢通科技、資本和實體經(jīng)濟的循環(huán)機制，經(jīng)濟發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型。
二是在股市改革舉步維艱下發(fā)揮改革試驗田作用，不單形成多層次的資本市場，而且從試點注冊制到形成退市常規(guī)渠道，增量市場的制度創(chuàng)新一旦成功，就可復(fù)制可推廣到有效“格式化”整個資本市場。
由此，科創(chuàng)板既肩負國家戰(zhàn)略布局，又是科技競爭的前沿陣地，還是資本市場的改革試驗田，更成兌現(xiàn)市場經(jīng)濟的風(fēng)險測試地。
02、其他四板存在的缺陷
資本市場是科創(chuàng)的催化劑。
但對于科創(chuàng)企業(yè)，A股主板的條件太嚴，沒那么容易上市，才讓創(chuàng)業(yè)板開市，再到中小板、新三板，“中國的納斯達克”喊了十年也沒做成功。
股市的誕生多為幫國企脫困而融資，傾斜于國企、傾斜于圈錢，已刻在A股骨子里，自然疏于市場規(guī)則、重在部門權(quán)力，何談?wù)Ｊ袌鰴C制下的資源優(yōu)化配置？
每次國家經(jīng)濟有難，為國接盤幾成慣例，股市不單是國有銀行浴火重生之處，還成了金融扶貧的政治手段，更是為實體經(jīng)濟輸血的工具，股民們可被各種財務(wù)造假的上市公司害慘了，即便證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)抓妖精處罰害人精，也擋不住股市十年零漲幅。
更何況，相較于美股成立130多年終也只留下3000多只股票，且其中70%的公司經(jīng)過輪換，中國A股兩市成立30年上市股票已高達3760只(截至2019年末)，平均一年上市百余只、退市卻僅1—2只，如此“只進不出”又如何保障上市公司質(zhì)量？
再看2004年和2009年分別推出的中小板與創(chuàng)業(yè)板，盡管中小板是創(chuàng)業(yè)板的過渡與前奏，兩者均以納斯達克為藍本，但怎想放松了審核條件，卻仍受制于主板那套規(guī)則，并以工業(yè)經(jīng)濟背景下的商法、公司法苛求未來科技先行，逼著中國具有潛力的科技型企業(yè)出走美國。
沒了真正拔尖的蘋果、微軟們，徒留一幫講概念圈錢的樂視、暴風(fēng)們，中小板與創(chuàng)業(yè)板的淪陷也就可想而知。
更別提，2013年開始運營的新三板經(jīng)歷2015年的快速擴容與2016—2017年震蕩式整理，盡管上市門檻和財務(wù)規(guī)范都很低，但2018年超過90%的企業(yè)處于基礎(chǔ)層(投資者無法識別真正的好公司)，超六成股票沒有成交量，2019年已有1225家公司主動或被動摘牌，正陷入無交易、無投資、無流動的窘境。
新三板放寬了標準卻卡死了交易，左右不是，后竟走在了自我淪陷的路上。如今再上科創(chuàng)板，被賦予為第五個全國交易型市場，正是希望其能克服前四個板的所有缺點。
03、科創(chuàng)板集制度創(chuàng)新于一身
于是，科創(chuàng)板一出來，制度創(chuàng)新就從發(fā)行到退市遍及“全生命周期”。
一方面，科創(chuàng)板標新立異地以五個IPO通道(以營收規(guī)劃、市場估值及成長性為參數(shù))容納那些成長性好卻連年虧損甚至沒有營業(yè)收入的創(chuàng)新企業(yè)，扶持“高精尖”新經(jīng)濟的力度前所未有；
另一方面，科創(chuàng)板也設(shè)立了四大類退市規(guī)范，尊重投資者的話語權(quán)，讓投資者可以將垃圾股趕出市場。
如此“寬進嚴出”無疑是向納斯達克看齊，不僅在網(wǎng)下詢價方面實行IPO定價市場化，淡化行政干預(yù)，讓傳統(tǒng)市盈率估值定價失去性，而且新增盤后固定價格交易，重點突出市場規(guī)則，更重在國資重器。
從中國通號到華潤微電子等15家央企登陸科創(chuàng)板，盡管占比86家已掛牌上市企業(yè)數(shù)量不到20%，但國資委已表態(tài)將梳理出一批符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵技術(shù)、市場認可度高的科技央企登陸科創(chuàng)板，由此可見國家在科技核心行業(yè)的布局。
一旦央企先行，多的是地方國企嗷嗷待哺，也難怪市場擔(dān)憂“為國企幫困”換個小馬甲又打算在科創(chuàng)板上岸了。
04、科創(chuàng)板兩大命門
科創(chuàng)板自然不能重蹈覆轍，僅是試點注冊制從發(fā)審到問詢，就是對原有審批制的極大進步。
但問題是自上而下的權(quán)力審核實質(zhì)未變，也只不過是從證監(jiān)會下放至上交所并增添了2個委員會(上市委和咨詢委)，以問詢質(zhì)疑來變相審核罷了，這與注冊制的本義還很遠，此其一。
其二，科創(chuàng)板企圖運用所有市場經(jīng)濟的手段促其版本升級。
不止于發(fā)行價采取市場化定價，而且首周5個交易日不設(shè)漲跌幅，之后每日漲跌幅限制從10%提高到20%，旨在通過充分換手大大縮短尋找均衡價格的過程，說白了就是隨你怎么炒，提速“價格發(fā)現(xiàn)”，把公司的價值完全交給市場來判斷。
這在市場機制完善的納斯達克確實曾是這么玩的，還玩得風(fēng)生水起，才讓資本培育出了蘋果、微軟們的龐大帝國。
但別忘了，美國市場經(jīng)濟走到金融的高形態(tài)，終還是誤入歧途導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)空心化。一味讓市場自己說了算，將暴露資本逐利的本性，甚至不惜為暴利鋌而走險。
成熟市場機制的美國尚且走火入魔，從計劃經(jīng)濟半道上走向市場經(jīng)濟的中國，當(dāng)下卻急于兌現(xiàn)市場反應(yīng)，承認市場力量，獲得市場認可，認為讓市場充分投機、自由競爭就是市場經(jīng)濟。
卻不知，中國的大問題恰恰是市場化不充分、不平衡乃至錯配缺位，因而才提出“要讓市場經(jīng)濟起決定性作用、更好發(fā)揮政府作用”。
中國股市在兩個原教旨(計劃行政權(quán)力原教旨與自由市場主義原教旨)作祟下本就是重災(zāi)區(qū)，科創(chuàng)板若一味學(xué)習(xí)美國，反倒可能異化了初衷，陷入金融原罪的黑洞之中得不償失。
05、未來改革的三大空間
如上所見，科創(chuàng)板難以回避這兩大命門，恰恰需要從戰(zhàn)略視角來端正對待市場經(jīng)濟的態(tài)度，與其讓科創(chuàng)板陷入“自我膨脹、自我炒作、自玩自的”，不如回歸市場經(jīng)濟的“原教旨”——優(yōu)化要素配置的“初心”。
當(dāng)下科創(chuàng)板突破前四板的歷史局限，相比前四板可謂前進了一大步，但背負兩大命門恰恰意味科創(chuàng)板并未真正破局，而直指命門的核心調(diào)整，將成就未來改革的三大空間：
首先，真正落實以信息披露為核心的注冊制。
從注冊制的本義看，主管部門只能對發(fā)行人遞交的注冊文件進行形式審核，實質(zhì)性判斷需交給市場自己選擇。
科創(chuàng)板完全可以充分發(fā)揮信息社會便利，讓發(fā)行企業(yè)自主上傳所有相關(guān)信息披露材料，利用線上“人肉搜索”、網(wǎng)絡(luò)舉報等來辨別企業(yè)好壞與價值，以此督促上市企業(yè)按規(guī)則全面充分地披露信息，保障資料完整、真實和準確，在三公原則下讓市場選擇，進而真正回歸注冊制。
其次，所謂充分利用市場機制，即重在要素優(yōu)化配置，而非投機炒作。
國家早已明確“金融是為實體經(jīng)濟服務(wù)的”，這意味科創(chuàng)板要以制度建設(shè)遏制市場的投機炒作，充分利用市場力量來甄別科創(chuàng)真?zhèn)?，用資本來培育科創(chuàng)企業(yè)，說到底是要發(fā)揮市場的要素配置功能。
因而，科創(chuàng)板需建立規(guī)則明確、獎罰分明、進退有據(jù)的市場制度，并在市場化和法治化、商業(yè)秘密豁免與充分信息披露間做好均衡。
一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)造假，“一票否決”不說，更將進入信用黑名單，罰到不敢再造假，如此市場資源自然流向優(yōu)秀企業(yè)，也將真正兌現(xiàn)“股票不是用來炒的”。
后，前四板之所以多年未有突破，就在于只想著為企業(yè)融資而不顧股市自身的投資功能。
對此，未來不管是退市常態(tài)化，還是嚴打財務(wù)造假和市場操控，形成集體訴訟與股民賠償制度，都寄望于科創(chuàng)板先試先行，從傾斜于上市企業(yè)圈錢轉(zhuǎn)向均衡于投資人利益保護。
科創(chuàng)本就是九死一生的高風(fēng)險，大量企業(yè)或難逃市場的劇烈震蕩，只有經(jīng)歷市場考驗留下來的才是真正的科創(chuàng)明珠。
若真如上般改革，相信科創(chuàng)板將從量變到質(zhì)變，或讓“春風(fēng)不度玉門關(guān)”的股市迎來真正轉(zhuǎn)機。
浙公網(wǎng)安備 33010602000006號
智能制造網(wǎng)APP
智能制造網(wǎng)小程序
微信公眾號
