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美東時間11月18日美股盤前,金山云發(fā)布了2020財年第三季度的財務(wù)報告。財報發(fā)布后,11月18日美股開盤,金山云股價跌幅曾一度超過14%,低報32.05美元。截止美股研究社發(fā)稿,金山云每股報34.08美元,總市值為74.30億美元。
本季度金山云盡管在營收上實現(xiàn)了較大增幅,但是其虧損的態(tài)勢仍在持續(xù)。這或許是財報后股價大跌的原因。金山云所處的云計算賽道是一個巨頭環(huán)伺的賽道,與科技巨頭相比,金山云在這個賽道還只能位列第二梯隊,但是這并非意味著金山云沒有發(fā)展的增量空間。具體到這份財報,投資者們又該如何去看待呢?
企業(yè)云業(yè)務(wù)帶動營收增長,單一收入結(jié)構(gòu)恐遇發(fā)展瓶頸
本季度金山云的營收增速又加快了,據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示,三季度營收為17.29億人民幣(2.546億美元),相較于上年同期的10.02億人民幣,同比上漲幅度達73%;與上一財季的15.35億營收相比,環(huán)比漲幅達12.6%。
營收增速的加快是金山云本季度財報的看點之一。而追究其增速加快的原因,云業(yè)務(wù)的強勁增長是主要的拉動力。金山云首席執(zhí)行官王玉林表示:本季度現(xiàn)有云業(yè)務(wù)客戶的需求變得強勁,對于本季度營收的增長提供了助力。
金山云云業(yè)務(wù)本季度實現(xiàn)總收入17.188億元,具體來看,公有云實現(xiàn)營收13.1億元,同比漲幅為48.1%;企業(yè)云實現(xiàn)營收4.09億元,同比漲幅為257.3%。
金山云的云業(yè)務(wù)中,企業(yè)云的收入增速較吸引關(guān)注,占季度收入比重由去年同期的11.4%增長至23.7%。本季度企業(yè)云業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增長的原因是客戶數(shù)量的增多。在政府客戶方面,金山云在福州、無錫、開封等地開展合作,提供數(shù)字政府的核心數(shù)據(jù)引擎,聯(lián)合打造城市數(shù)據(jù)中臺。
在金融機構(gòu)客戶層面,金山云中標世界排名前五的某大型國有銀行,以及某全國性商業(yè)銀行,為其提供安全穩(wěn)定的大數(shù)據(jù)增值服務(wù)。
但在云業(yè)務(wù)為金山云"賦能"的同時,對于云業(yè)務(wù)的過度依賴也成為金山云未來發(fā)展的隱患所在。本季度云業(yè)務(wù)占據(jù)全部總營收的比重為99.4%,財報中除云業(yè)務(wù)之外的收入僅為1000萬元。過于依賴云業(yè)務(wù)也使得營收結(jié)構(gòu)的豐富度不足,尤其是在云計算巨頭的夾擊下,后續(xù)可能會在市場競爭中變得被動。
但對于云計算賽道的中小企業(yè)而言,聚焦于某一業(yè)務(wù)以實現(xiàn)突破發(fā)展,在該領(lǐng)域占據(jù)一定的市場份額也是普遍的打法。企業(yè)協(xié)同辦公領(lǐng)域的Saas企業(yè)Slack,其業(yè)務(wù)也高度聚焦于企業(yè)協(xié)同辦公領(lǐng)域,而對于金山云來說,其與小米系的親密關(guān)系可以從中"獲益"。
虧損持續(xù)利潤率有所抬升,研發(fā)支出"跛腳"或致創(chuàng)新不足
本季度營收的高速增長并未使得金山云實現(xiàn)扭虧為盈。據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示,本季度虧損額為1.1億元,同比收窄70%;與上一財季的虧損4.2億元相較,環(huán)比收窄74%。
營收增長雖未帶來扭虧為盈,但至少使得本季度的虧損狀態(tài)改善明顯,從上市之后的三個季度看,本季度的虧損額收窄幅度明顯。而這也帶來利潤率的提升。
本季度金山云的毛利潤為人民幣1.129億元(1660萬美元),而2019年同期為人民幣1870萬元。毛利率為6.5%,較2019年同期的1.9%增長4.6個百分點。
從盈利能力看,本季度金山云的提升明顯。將視野擴展到整個云計算行業(yè),在云計算四大巨頭中,僅亞馬遜AWS實現(xiàn)了盈利,而阿里、谷歌、微軟的云業(yè)務(wù)目前仍處于虧損狀態(tài)。
以阿里為例,2021財年二季度財報顯示,阿里云虧損人民幣1.56億元,而2019年同期為虧損5.21億元人民幣,同比收窄幅度達6%。管理層預(yù)計云業(yè)務(wù)將會在2021財年下半年實現(xiàn)扭虧為盈。
阿里云虧損的同比收窄,而本季度金山云的虧損也在同比收窄,也反映了國內(nèi)云計算業(yè)務(wù)市場發(fā)展的向好態(tài)勢。而搭乘著行業(yè)東風,美股研究社認為金山云實現(xiàn)扭虧為盈未來可期。
但是從成本層面分析,本季度金山云的研發(fā)費用為1.676億元,同比漲幅為7.5%,與上一財季的2.308億元相比,環(huán)比下降27.38%。本季度金山云在企業(yè)云端的客戶數(shù)量有所增長,而相應(yīng)的研發(fā)費用也應(yīng)該有所增長,但本季度研發(fā)費用卻為環(huán)比下滑。美股研究社認為這或許是這份財報發(fā)出的一個不太好的訊號。
對于眾多占據(jù)云計算業(yè)務(wù)的企業(yè)而言,一部分是沒有實現(xiàn)盈利的,而其高估值很大部分來自于市場對于云計算賽道前景的看好。但盈利能力是一個很重要的點,隨著市場趨于理性,盈利能力將成為市場今后考察相關(guān)企業(yè)的關(guān)鍵
云計算賽道巨頭扎堆,金山云的出路在何方?
金山云在今年5月登陸納斯達克,一上市即獲得市場追捧,上市當天股價漲幅達40%。一部分原因在于美股科技公司普漲的帶動,另一部分也表明云計算業(yè)務(wù)市場的良好前景。
但是云計算業(yè)務(wù)賽道巨頭扎堆,金山云目前尚處于第二梯隊。與處于第一梯隊的阿里巴巴二季度云計算業(yè)務(wù)實現(xiàn)22億美元相比,金山云云計算業(yè)務(wù)的規(guī)模和體量都遠遜于阿里云。而亞馬遜、谷歌、阿里等科技巨頭,強大的品牌影響力和充裕的現(xiàn)金流能夠為其發(fā)展云計算業(yè)務(wù)提供充足的"燃料",而反觀金山云則沒有這般幸運。
但這并非意味著金山云在云計算市場不能占據(jù)一席之地,業(yè)務(wù)高度垂直的金山云與科技巨頭們相比,也有自己的優(yōu)勢所在。美股研究社認為,這主要表現(xiàn)在以下兩點:
第1, 阿里、亞馬遜等行業(yè)巨頭除了云計算業(yè)務(wù)以外,有更大的其他業(yè)務(wù),包括電商游戲等等,而這些其他業(yè)務(wù)與云計算客戶的業(yè)務(wù)存在一定的重疊,甚至是競爭關(guān)系,這也給云計算行業(yè)第二梯隊的企業(yè)帶來了結(jié)構(gòu)化的機會,因為第二梯隊的企業(yè)業(yè)務(wù)相對比較集中,不太存在與自己的客戶進行業(yè)務(wù)競爭或者是重疊的情況。
因而,美股研究社認為,金山云繼續(xù)保持自己云計算業(yè)務(wù)的集中發(fā)展,雖然在業(yè)務(wù)豐富度上存在一些不足,但或許也并非壞事,依靠垂直業(yè)務(wù)的精耕細作也能占據(jù)一定的市場份額。
第2, 也是為重要的一點是,金山云可能成為小米集團發(fā)展云計算業(yè)務(wù)的一個切入口。金山云是雷軍實際控制的第四家上市公司,此前已經(jīng)上市的三家公司分別是2007年的金山軟件、2018年的小米集團、2019年的金山辦公,而因為這層關(guān)系也使得金山云與小米集團的關(guān)系匪淺。
截止美股研究社發(fā)稿,小米集團的總市值為6222億港元,從今年年初至今,小米集團的股價漲幅達131%。在騰訊、阿里向云計算業(yè)務(wù)發(fā)起進攻的同時,小米在云計算領(lǐng)域也不甘落人后。
在智能硬件上,小米在智能硬件領(lǐng)域更多的是聚焦于C端,而從B端而言,金山云在企業(yè)云市場的穩(wěn)步發(fā)展或許能夠為小米集團在B端積累客戶資源,并引導(dǎo)B端客戶應(yīng)用其智能硬件服務(wù)。一旦金山云不能拓展更多B端客戶,擴大它的市場份額,很有可能金山云靠吃老本很難刺激其營收增長,未來市值突破也面臨較大阻力。
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